近几年来，玻璃产业发展迅速，在竣工端给予的强支撑下，较高的市场供应仍可以得到有效消化，甚至阶段性供应下滑与传统旺季需求和投机消费叠加时会引发供需矛盾集中爆发，这一轮玻璃上涨行情持续时间普遍超出市场预期，企业效益也得到了长时间的回暖。从近期数据来看，地产端各环节均有不同程度的回落，其中竣工端尚有支撑，但其强度开始边际转弱。且中长期来看，随着房地产行业趋势性转弱，由于产业供应端存在黏性，故而在玻璃产业结构升级完成之前，需求端疲弱对市场的影响要快于供应端的自我调节。

从利润角度来看，三四季度玻璃产业利润快速回撤，生产企业库存偏高，短期内投产积极性降低，且在全球疫情反复及宏观政策端等多重不确定因素下，利润对于供应端的引导或不会产生太多积极作用，加之年内工信部发布了更加严格的产能置换政策，未来投复产压力有所增加，预期供应端将趋于稳定并略微减少。

进入三四季度后，订单快速回落引爆行业高供应问题，市场一度陷入恐慌，中下游企业以消化自身库存为主，尽可能地减少备货，因此大量的货源全部向上游积压，投机性需求被压缩却迟迟未能再度释放。截至目前，除部分刚性订单在11月集中释放外，仍没有看到可持续性的需求释放，故而在需求端未能看到有效好转的前提下，中下游冬储备货积极性预期将有所放缓。

从库存情况来看，今年以来库存周期性几乎被打破。上半年，在市场预期持续向好的情况下，终端订单快速恢复，上游库存一度被快速清空。在此基础下，下半年市场普遍预期将延续上半年的强势状态并期待新一轮突破行情，但随之而来的是中下游过高的备货量在三四季度集中释放，“蓄水池”基本处于半关闭状态。故而倒逼生产企业库存数据飞速增长，四季度企业压力尤为明显，市场价格也开始快速回落。

图为八省玻璃周度库存走势

从当前情况来看，在终端需求尚不能带来中期的有效去库之间，市场信心也未必得到强效改善，生产企业受制于成本抬升难以再度下调售价，而下游订单在新增订单不足的情况下也缺乏大量采购备货的动力，故而后市玻璃大概率会再度开启上下游博弈的阶段行情，即当前价格上下方边际都在缩窄，新一轮行情的突破或需要较长时间的酝酿。

展望2022年，在成本相对稳定的前提下，玻璃下方边际会受到较强支撑，且生产企业挺价意愿较强，加之部分竣工订单尚未完成，因此上半年玻璃价格或维持相对坚挺走势。但随着建筑业尾部订单陆续结束，中低需求仍无法充分消化玻璃产业的较高供应，下半年玻璃将走出振荡偏弱行情。（作者单位：招金期货）