硅宝科技深耕有机硅室温胶领域，主要产品包括建筑类用胶、工业类用胶。建筑用胶部分，集采模式下粘胶剂企业头部化与竣工周期回暖拉动公司业务快速增长；工业用胶部分，公司积极开拓下游应用领域的同时，通过收购拓利科技加码工业用胶。作为高成长型企业，未来公司业绩料将保持快速增长。首次覆盖给予“买入”评级。

▍公司是以研发为核心的成长型技术企业。

公司有机硅密封胶生产规模居行业前列，有年产8万吨有机硅密封胶生产基地。获得190项国家专利，持续的研发投入和与高等科研院校的合作构筑了公司的技术壁垒，是一家成长型的科技企业。

▍集中采购+竣工面积周期回暖，双因素促公司建筑用胶业务稳定扩张。

我国地产竣工周期回暖与我国装配式建筑的高速发展将快速提升建筑用胶市场，支撑公司传统建筑用胶业务的营业收入增长。此外，在地产企业头部化趋势下，地产商原材料采购模式变更为集中采购，形成“头部对头部“的销售格局。头部粘胶剂公司将显著受益，预计公司市场份额进一步扩大，双重因素促进公司销量稳定提升。

▍积极布局工业用胶，开拓多元下游市场。

除公司本身对于电子光能领域的工业用胶布局发展之外，公司还收购拓利科技100％股权，重点发展汽车制造、新能源、电子电器、轨道交通、电力等领域工业用胶市场，积极进入新的下游领域，加码工业用胶业务，有助于公司产能充分释放，未来工业用胶的营业收入有望迎来高速增长。

▍原材料价格回归平稳，毛利率重回高点。

原材料波动周期接近尾声，上游原材料有机硅中体供给仍在放量，需求增长勉强匹配。预计未来两年的原材料价格将维持低位。预计受益于原料价格降低，公司毛利率将显著回升到30％-40％，盈利能力显著提高。

▍风险因素：

1）行业竞争格局恶化；2）原材料价格上涨；3）下游房地产景气程度不及预期；4）公司进入工业用胶领域遇阻。 

▍投资建议：

受益于未来胶粘剂稳定需求增加以及行业资源向龙头集中以及下游领域的拓展，公司有机硅室温胶业务料将拉动业绩快速增长。预计2020-22年公司归母净利预测分别为1.86/2.24/2.85亿元，对应EPS预测为0.56/0.68/0.86元。通过相对估值方法给予公司2020年35倍PE，对应目标价19.60元，对应市值65亿，首次覆盖给予“买入”评级。