2019年无疑是福莱特的高光时刻，公司全年营收约48亿元，同比增长56.89％，其中归母净利润7.17亿元，增幅超76％。

出色的业绩离不开行业整体景气度回升，福莱特、信义光能两家龙头的光伏玻璃毛利同比均提升4％-5％左右。据了解，光伏玻璃去年整体供不应求，价格一路攀升至29元/平方米高点。

受市场需求推动，福莱特和信义光能都陆续开启新生产基地建设。对应年报中，福莱特共投入约13亿元用于购建固定资产等，同比增加3.5％。

应收和借款高企 盈利质量下滑

在产品不愁卖的情况下扩产本无可厚非，但福莱特应收账款高企同时，短期贷款也大幅攀升，导致财务费用同比增长超30倍。单以净现比（净利润和经营性现金流量净额的比例）指标看，其数据由2018年的1.05下滑至0.71，公司整体盈利质量反而下滑。

数据显示，福莱特2019年各类应收款项合计约30.87亿元，同比激增72％。其中，应收票据增加比例超过110％，达到19.76亿元；应收账款其次，增长约35％。同期，信义光能应收类款项增幅约为31％，对应公司整体营收同比增长18.6％。

20日，财联社记者通过电话和邮件向福莱特询问应收类款项激增的合理性，但截至发稿未收到回复。

卓创资讯分析师孔祥芬告诉记者，就光伏产业链而言，玻璃制造商的议价能力通常不及下游组件厂商，普遍存在被压款的情况，3个月的银行承兑也较常见。应收票据分类信息显示，福莱特以银行承兑票据为主，占比超96％，账款虽然数量大但质量也较优。

公司为扩产显然更多借助了银行贷款。2019年，福莱特短期借款由4.5亿元大幅攀升至13.2亿元，涨幅超192％，短期借款数额与公司为扩产投入资金数额非常接近。

海外需求萎缩 玻璃价格承压

据悉，福莱特近年有2个光伏玻璃生产基地逐渐开始投产，其中安徽年产90万吨的生产基地已于去年投产，越南海防光伏玻璃生产基也将在今年点火并投入运营。但公司在年报中依然表示，现有产能无法满足市场需求，计划在安徽建设第二个生产基地，新增75万吨产能。

实际上，光伏玻璃供不应求确实是行业共识，但受到海外疫情影响，这一共识暂时“失效”了。分析师孔祥芬告诉记者，当前光伏玻璃正处于阶段性的供大于求，制造厂商还在连续生产，但下游的订单需求已明显萎缩。

她进一步解释说，受疫情影响，国内光伏装机申报由年初推迟到4月底，造成国内市场需求被延后。但受益于疫情稳定，随着申报结束，业内对国内市场还是比较看好，不排除部分企业为获得补贴进一步加大投入。相比之下，海外的情况明显更为严峻，由于组件厂商大量产能都需要出口，因此今年光伏行业前景主要取决于海外。

在这种供需背景下，孔祥芬称，目前光伏玻璃大体处于有价无市的局面：“玻璃价格已经从2019年的29元/平方米下降到26元/平方米，如果需求不能明显好转，可能还会进一步下滑到24元/平方米-26元/平方米左右。”

对于疫情的影响，福莱特年报中没有过多着墨，公司仅表示：“玻璃的生产运营维持正常状态，对本集团的整体影响十分有限 。”但从其刚刚公布的一季报看，虽然营收和净利润都有明显增长，但经营性现金流同比下挫51.62％。这种高增长能否经得起海外疫情的冲击，答案在半年报时或许会揭晓。