事件:公司发布2019年一季报，实现营收49.3亿元，同比增长3.91％，归母净利润净利润6.06亿元，同比增长7.72％，扣非归母净利润为5.16亿元，同比减少13.3％。

汽车行业负增长背景下，公司业绩增长放缓:2019年1-3月，乘用车产销分别完成522.7万辆和526.3万辆，产销量同比分别下降12.4％和13.7％。公司实现归母净利润为6.06亿元，同比增长7.72％，其中，1)2019年一季度汇兑损失人民币1.3亿元，去年同期汇兑损失2.2亿元，伴随美元汇率提高，汇兑损失收窄。2)非经常性损益0.89亿元，主要来自当期政府补助，金融套保业务收益等。扣除相关因素，公司实现扣非归母净利润为5.16亿元，同比减少13.3％。

毛利率大幅承压，收购资产整合拖累利润:2019Q1，公司毛利率为39.07％，同比去年41.9％的水平下降2.8个百分点，创近5年新低。首次低于40％，主要来源于以下几点:1)汽车产销放缓，玻璃设备产能利用率有所下降，对净利润有小幅影响。2)行业整体下行，浮法玻璃外售进度略受影响。3)收购德国SAM业务年初并表，初期依然在整合阶段。福耀玻璃1月16日公告收购福耀欧洲拟购买德国SAM公司资产，购买价格为5882.76万欧元并对其进行升级改造。短期内此部分资产并不盈利，扭亏整改带来弹性预期。同时，三费费率持续上升，销售与管理费用率分别同比提升0.24与0.65个百分点，以上因素综合对净利润整体带来一定影响。

　　美国业务稳中有进，ASP上升持续，稳健+高分红可期:2018年公司分红比率提高到70％，我们认为2019年高分红有望延续。公司依旧具备较强的投资价值:ROE同比提高，由2018Q1的2.92％提升至2019Q1的2.96％。2019Q1，公司ASP上升3个点，增长态势延续。此外，美国2018年实现销售310万套，2019年规划390万套，美国业务的增量有望对冲国内产销下滑趋势。