公司2019年一季度实现营收49.3亿元,同比+3.9%;实现净利润6.1亿元,同比+7.7%;扣非归母净利润5.2亿元,同比-13.2%,符合市场预期。公司市场份额继续提升,美国项目提供正贡献,股息率具有吸引力,维持“增持”评级。
下游行业景气承压,公司业绩符合预期。公司2019年一季度实现营业收入49.33亿元,同比增长3.9%;实现归母净利6.06亿元,同比增长7.7%;实现扣非归母净利5.16亿元,同比-13.2%,相比同期汽车行业产量同比增速-9.8%,公司业绩符合市场预期。2019年一季度,公司毛利率为39.1%,同比下降2.9pcts,环比下降3.4pcts,下游景气压力逐渐传导;三费费率为24.7%,同比下降1.2pcts,主要系财务费用下降了1.2pcts。
公司股息率具有吸引力。2018年公司提议每10股派7.5元,与去年保持同步;但考虑到2017年公司还进行了中期分红(每10股派4元),则当前公司A\/H股息率分别为4.7%\/5.1%,在无风险利率下行的通道内突显配置价值。
收购德国SAM进军铝饰条行业,横向拓展值得期待。公司于1月15日发布公告称,全资子公司福耀欧洲将0.59亿欧元购买铝制亮饰条、行李架制造商SAM。这是福耀玻璃(23.540,-1.58,-6.29%)多年来首次进行业务的横向拓展。我们认为,公司当前在中国汽车玻璃市场的份额已经超过六成,新增外饰件等业务将和汽车玻璃业务产生协同效应,为公司贡献新的收入增量。
风险因素:收购进度不达预期;海外资产整合不达预期;客户拓展不达预期等。
投资建议:公司经营管理好,汽车玻璃业务内生增长稳定,美国工厂贡献增量;新增铝饰条业务是公司多年探索后的首次试水,有望为未来带来新的业绩增长点。维持公司2019\/20\/21年EPS预测1.71\/1.91\/2.10元,维持“增持”评级。
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