比亚迪电子艰难时刻已经过去，金属、3D玻璃业务都可期待。比亚迪电子（00285.HK）发布半年报，公司2018年上半年实现营收195.11亿，同比增长11.33％，归属上市公司股东的净利润11.35亿元，同比增长-14.18％。

　　1、营收和净利润率都环比增加，坏的时期已经过去

　　业绩超预期，下半年可期待。公司2018年上半年实现营收195.11亿，同比增长11.33％，其中2Q营收105.66亿，同比增长17.17％，较1Q18营收增速5.12％环比增加12个百分点，营收环比增长明显加快。毛利润同比下降5.05％至20.07亿元人民币，2Q毛利润11.29亿，毛利率环比1Q增加0.8个百分点至10.68％；权益持有人应占年内利润同比下降14.18％至11.35亿元人民币，其中2Q净利润6.72亿，净利率环比1Q净利率5.17％增加1.2个百分点至6.36％。

　　2、金属收入环比正增长，利润率触底回升

　　2018年金属机壳行业竞争加剧，多家CNC厂开工率不足，退出市场，公司依托技术及产能规模优势，在华为、VIVO等一线品牌客户占据主流供应链份额，公司整体金属机壳出货量维持稳定增长。18年金属机壳价格持续下滑影响公司利润率，但是Q2金属CNC价格触底企稳，由于自动化率提升、规模效应和管理改进，未来公司的金属利润率有望持续提升。综合出货量及单价考虑，我们预计2018年公司金属机壳业务营收维持较大幅度增长，下半年利润率有望提升。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.16/1.37/1.55元人民币，复合增速为11％。鉴于公司在安卓机壳领域的稳固地位和3D玻璃渗透率的持续提升，给予“推荐”评级。