投资要点

    事件：2018 年有机硅景气延续上行，2017 年聚硅氧烷出口21.34 万吨，同比增长53.64％，1 月份聚硅氧烷出口2.00 万吨，同比进一步增长39.13％。

    春节后，有机硅下游需求迎来恢复，产品价格较节前进一步上涨，据百川资讯，DMC 价格本周继续上涨500 元/吨至29500 元/吨，生胶价格上涨500 元/吨至30500 元/吨，硅油价格也上涨1000 元/吨至32000 元/吨。

    有机硅行业整体供需格局改善，且2018 年行业新增产能有限。有机硅行业经历2011-2016 年的低迷期后，行业内部分产能或已停产或被兼并，整体格局已经改善，景气持续复苏。2017 年，行业内由于搬迁新建、技改等新增有机硅单体产能约20 万吨，折合DMC 产能约10 万吨，实际产量增量与实际需求相匹配，2018 年，行业内预计无新建产能投产，当前供需格局良好且有望维持。

    此外，有机硅及其部分原料生产过程存在一定的污染物排放，尤其是原料氯甲烷（由甲醇和盐酸合成或者由草甘膦生产过程副产）以及金属硅（硅块与木炭等还原剂在电炉中高温冶炼而成），在环保及安全生产监管力度整体趋严背景下，有机硅新增供给预计有限。

    低库存叠加节后开工需求增长，有机硅产品价格迎来进一步上涨。有机硅中间体DMC 不易储存，叠加春节期间部分企业停产检修，预计行业库存处于较低水平。据百川资讯，2 月份国内有机硅产量折合DMC 为8.78 万吨，环比1 月份下滑1.19 万吨，节后下游各项生产逐步恢复，带动有机硅需求回暖，有机硅产品在1 月份淡季涨价后价格进一步上涨。

    建议关注规模优势突出、原料配套完善、环保执行到位、产业链一体化程度完备的龙头企业，包括新安股份（到2017 年年底有机硅单体产能34 万吨/年，金属硅及氯甲烷部分配套，技术领先，下游产品种类丰富）、合盛硅业（浙江及四川基地共具备有机硅单体产能约33.5 万吨，在新疆地区具备完善金属硅配套）、兴发集团（到2017 年年底有机硅单体产能20 万吨，氯甲烷配套较为完善）、三友化工（有机硅单体产能20 万吨）、鲁西化工（有机硅单体产能5 万吨）。

    风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险。

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