评级：买入

    目标价：14.76港币

    投资亮点

    2017年业绩亮点：公司2017年净利润同比增长24.9％至40.14亿港元，超出市场预期。公司2017年营业额 为147.28亿港元，较2016年的128.48亿港元同比增长14.6％。期内的收入增长主要是受浮法玻璃业务驱 动，该业务2017年收入为80.17亿港元，较2016年的65.10亿港元同比增长23.2％；而建筑玻璃和汽车玻璃 业务2017年收入则分别同比增长8.1％和4.3％。在2017年上半年，汽车业务受累于不利的汇率变动、部分 新兴市场的销售额下降、2017年上半年信义香港[8328.HK]的分拆，但在2017年下半年公司汽车玻璃业务 成功恢复增长。浮法玻璃、建筑玻璃和汽车玻璃业务2017年的毛利率分别为31.7％、38.0％和46.9％，对 比2016年为27.5％、39.9％和49.0％。汽车玻璃和建筑玻璃业务毛利率下降主要是由于投入成本上升（浮 法玻璃价格上涨）。综合毛利率由2016年的36.3％上升至2017年的37.0％，主要由于浮法玻璃的平均售价 上升及产品组合多元化所致。信义玻璃宣布派发2017年末期股息每股0.28港元。

    预计所有业务都有更快的增长。信义玻璃管理层对全数三个业务的前景保持乐观看法。预计2018年和2019 年中国对浮法玻璃的需求将温和回升，因为2017年房地产销售强劲，加上在建住宅面积亦不低。由于2017 年底有一些产能关闭，且环保核查不断加强，因此预计浮法玻璃产能在2018年将下降2-5％。预计2018年 和2019年浮法玻璃价格将保持坚挺，因为2017年和2018年的产能不会大增。管理层预计，2018年生产成 本将同比下降，因为纯碱价格下降（从2017年11月/12月的2，400元人民币/吨下降至目前的1，600元人民 币/吨）。在2018年，浮法玻璃行业的经营环境正在变得更加正面。在2017年下半年，公司汽车玻璃业务 的增长复苏，对比2017年上半年录得负增长。公司管理层预计，由于产能扩张，汽车玻璃业务的增长将在 2018年和2019年加快。随着房地产行业需求温和回升以及低辐射玻璃变得更为普及，预计建筑玻璃市场将 受益，另外管理层提到，中国的一些地区正在使用三片低辐射玻璃产品。鉴于销量增长加快，预计汽车和 建筑玻璃业务的盈利将反弹。

    信义光能管理层提到，双焦太阳能电池板为信首光能创造了增长机会。但由于2017年的销售增长超预期， 我们预计2018年公司太阳能玻璃业务的增长将放缓。预计信义能源的分拆过程将于2018年加快。2017年 上半年的高基数将使2018年上半年的增长较平淡。由于上调了增长预测和毛利率预测，我们将2018年盈利 预测上调了11.8％。 我们还对2019年盈利作出了预测。

    银河证券