预测盈利同比增长76.3％

    蓝思科技发布2017业绩快报，营业收入237.6亿元，同比增加55.9％。归母净利润21.2亿元，同比增加76.3％，收入和盈利符合我们和市场的预期。4Q17收入86.4亿元，同比增长88.5％。4Q17归母净利润12.3亿元，同比增长200.5％。4Q17的业绩高增长主要得益于苹果去年下半年新机采用了双面玻璃设计，需求规模翻倍，同时产能利用率的提升也有效提升了利润水平。

    关注要点

    玻璃后盖加速渗透：去年苹果在三款新机上采用金属中框+双面玻璃，蓝思科技作为玻璃后盖主要供应商，9月起体现了较大的业绩弹性，同时蓝思凭借在玻璃后盖表面处理、着色的独有技术，保持了较好的利润水平，尽管苹果新机出货低于预期，但蓝思今年上半年同比仍将有不错表现。除了苹果外，其他品牌也迅速跟进玻璃后盖设计，在最近的MWC 大会上，我们看到玻璃后盖在旗舰机基本成为标配，我们预计今年玻璃机壳整体渗透率达到28％，较去年翻番，而且有超预期的可能，蓝思科技也将大幅受益。

    3D玻璃Q2起逐步面世，蓝思出货稳步提升：目前看到的3D玻璃后盖机型较少，但我们了解到华米OV等品牌多款3D玻璃机型在研，Q2开始尤其是下半年将逐步面世，同时随着OLED供给紧张局面趋缓，正面3D玻璃盖板需求也将打开。蓝思1月下旬起3D玻璃出货逐步提升，目前已来到10万片/天以上，全年我们预计将达到7000万片，为蓝思带来量价齐升的机遇，今年玻璃后盖收入有望实现翻倍以上增长。

    蓝宝石、陶瓷、触控贡献额外成长空间：受益于今年新一代watch创新，蓝思蓝宝石+陶瓷业务ASP也将有大幅提升，带来较为可观的收入增量。触控业务方面，公司去年与日写合作触控sensor，基于防护玻璃向触控延伸，将于今年上半年投产，顺应OLED趋势，为苹果及非苹手机、车载等打造一站式解决方案。

    估值与建议

    我们维持盈利预测不变，待年报公布后再做调整。17/18/19 EPS 为0.84/1.28/1.71元。维持目标价34.56元和推荐评级。

    风险

    Apple Watch的销售增长不及预期，3D 玻璃和陶瓷后盖在消费电子中的渗透进展缓慢。

    中财网