2015年首次覆盖以来，我们始终如一，并持续看好公司未来发展

    我们于2015年7月发布旗滨集团首次覆盖报告《旗滨~您值得拥有~~》以来，始终如一，坚定推荐公司，于2016年8月玻璃价格触底之时率先发送深度报告《玻璃价格超预期上涨，业绩高弹性》底部推荐，于2017年5月进一步更新深度报告《业绩增长无忧，未来深加工布局增亮点》，今日我们再发深度《新旗滨，再出发》，持续看好公司基本面中长期发展，看好公司股价。

    战略变革——从“快速做大”走向“做优做强”，提供股价长期看点

    作为玻璃行业后起之秀，2015年公司通过“十年战略”发展，产能跃居国内第一。从站稳脚跟到有立足之地，公司逐步确立战略转型，开始从追求发展速度向追求质量转变，全面提升产品技术含量、品质及品牌价值：①充实调整管理团队实现重大改革，并通过精细化管理提升效率，冷修技改+在线改造提升质量；②积极转型深加工，布局节能玻璃核心市场，广东河源、浙江绍兴、马来西亚三大基地瞄准国内需求最好的珠三角、长三角地区和东南亚“一带一路”建筑热点区域，目前已基本建成，即将投产；郴州旗滨光伏光电材料基板生产线项目也将于2018年完成建成投产；③开拓海外市场，马来西亚2 条优质浮法玻璃生产线已于今年点火投产，盈利整体好于国内水平，有望成为新的盈利增长点，并以此为依托继续拓展海外市场，目标2-3年出口比例提升至20％；④股权激励激发活力，2017-2021计划每年分红比例不低于50％，分红高、动力强。

    深加工转型第一站：Low-E玻璃发展正当时，成长空间大

    Low-E玻璃是目前节能玻璃的主流产品，将持续受益建筑节能标准提升。目前我国总体普及率还很低（约10％，欧美发达国家已超80％），15 年国内需求约1.7亿平米，受生产技术制约，产能利用率相对较低。假设2020年新建房屋建筑渗透率达20％（远低于国外），Low-E玻璃需求可达3.8亿平米，若政策支持力度加大，将有望进一步打开空间。

    18年行业景气强度有望超预期，提供股价中期弹性

    受益房地产竣工，预计18年玻璃需求稳增无忧；行业供给侧有望受到环保掣肘以及行业冷修周期的双重影响，存在供给收缩超预期的可能；产能收缩之后，玻璃企业有望获得下游产品涨价上游原材料跌价的双重收益；现阶段库存低位+价格高企奠定开春良好基础，暖春进一步提价可期。

    旗滨~依旧值得您长期拥有~~继续给予“买入”评级

    综上所述，短期看，玻璃行业暖春可期；中期看，18年玻璃行业景气弹性有望超预期；长期看，旗滨“一带一路”海外扩张，向工程Low-E、光电等高端玻璃制造转型将为公司提供全新利润增长点，降低公司业绩振幅，使业绩长期增长更有保障。预计17-19年EPS0.46/0.64/0.79元，对应PE为14.8x/10.6x/8.6x，旗滨是注重股东回报的优质企业，继续给予“买入”评级。

    国信研究