01 谈经济形势：要在螺蛳壳里做道场

谈到2019年的经济形势，张忆东用一句话做了概括：“明年就是要在螺蛳壳里做道场。”换句话说，就是在非常狭窄的空间内进行宏观调控和布局调整。

“明年的宏观形势依然面对着三座大山，”这不是他第一次提“三座大山”的概念，此前他在10月出的香港中资券商首席论坛上也提了这个概念。“三座大山”指的是大国关系进入调整期、全球货币环境收缩期、中国经济进入调整周期。其中大国关系毋庸讳言，全球货币环境收缩主要是指每十年来全球货币都从宽松期进入紧缩期，而这又与美联储的加息周期关系密切。当美国经济下行时，美联储放水，美元贬值、美联储降息，而在经济回暖后，美联储再次开启加息进程。

谈及中国经济调整期，他提到中国有一个明确的库存周期规律，从2001年以来，该周期前后一共40个月，包括20-24个月的上行周期，和12-16个月的下行周期。如果将2016年二季度算作本轮周期开始的起点，2018年一季度开始见顶回落，到了2019年中期或三季度见底。

“从宏观角度来说，明年是山不转水转，三座大山移不走，”张忆东表示“水转”指的内部政策调整，而放松是一个大趋势。他强调明年的调控力度很重要，“我们也不会走向重新放水房地产，大刺激的老路。”

在此前发布的策略报告中，他也预测明年货币政策稳健偏积极，强力严监管和去杠杆告一段落，信用传导机制的改善还需要时间，市场利率会继续下行。而财政政策将更积极，重点围绕减税降费、政策性救助基金等发力，财政赤字率也还有提升的空间。