公司业绩维持稳定增长，原燃料价格上涨影响毛利率:公司前三季度业绩维持稳定增长，收入与归母净利增速达10.36％和16.27％，其中:玻璃销量约为7900万重箱，同比+2％，均价约为76元/重箱，同比+7％。受原燃料价格上涨影响，前三季度公司单箱成本超56元/重箱，同比+13％，单箱毛利20元/重箱，同比-7％。公司综合毛利率为30.24％，同比-2.78pct，分单季度看:18Q1-18Q3毛利率分别为33.86％/29.47％/28.34％。

期间费用率改善明显，助力公司盈利水平提升:2018年以来，公司不断加强费用管控，前三季度期间费用率为8.93％，同比-3.96pct，其中:营业费用率为1.25％（同比+0.86pct），管理费用率为6.39％（-4.17pct），财务费用率为1.30％（同比-0.65pct）。受益期间费用率显著改善，公司前三季度盈利水平不降反升，净利率达15.82％，同比+0.83pct。

环保限产叠加需求旺季，18Q4玻璃价格有望维持高位:2018年8月以来，生态环境部及京津冀地区省市分别发布了冬季限产行动方案，大气排放要求进一步趋严，其中:邢台市（包括沙河地区）要求玻璃企业冬季停炉冷修，全年限产15％以上。随着环保限产政策落实叠加传统需求旺季到来，18Q3以来玻璃价格持续上涨，18Q4有望维持高位。

盈利预测与投资建议:2018H2以来，环保冬季限产政策持续加码叠加玻璃传统需求旺季到来，18Q4公司玻璃产品有望量价齐升，助推公司业绩持续稳健增长。由于2018H2以来原油价格持续上涨，公司原燃料成本持续提升，影响公司盈利水平，下调公司2018-2020年EPS至0.55元、0.62元和0.69元（原EPS预测值为0.67元、0.73元和0.82元），对应当前PE为8.2倍、7.3倍和6.6倍，维持“推荐”评级。

风险提示:环保政策执行不达预期:2017年玻璃环保政策趋严助推落后产能逐步退出，支撑玻璃价格持续上涨，如果未来环保政策执行不及预期，小企业持续复产，将对玻璃价格形成冲击，影响公司盈利水平;天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨:玻璃成本结构中原材料占比较高，如果未来原材料价格大幅上涨，公司无法向下游转嫁成本压力，将对公司盈利水平产生不利影响;房地产投资大幅下行:公司玻璃产品下游需求主要以房地产为主，如果未来房地产投资大幅下行，将导致玻璃行业需求萎缩，有可能导致玻璃价格下跌;玻璃深加工业务开展不及预期:2017年以来公司积极布局玻璃深加工领域，如果未来深加工业务开展不及预期，将影响公司未来的业绩增长。