华泰期货  整体商品情绪带动下，12月份玻璃震荡上行。主力1605合约由最低760元/吨上行至近期高点873元/吨。然不同于周边黑色、化工反弹基本面格局中的低供给、低库存结构，玻璃近期基本面其实并不支持期价反弹。

    12月份后，玻璃现货呈现出库存增加、价格走弱的淡季疲弱局面。以风向标沙河地区为例，截止1月末，沙河玻璃出厂价878元/吨，接近2015年3月份866元的历史低点。较12月底跌124元/吨，较11月底跌幅超过200元/吨。全国玻璃均价在这2个月里也下跌40元/吨。而库存方面，随着淡季销量下滑，厂商库存逐步攀升，1月底全国库存3310万重量箱，环比12月底增加55万重量箱。

    现货成交缩量关注假期间库存堆积情况

    临近春节，玻璃下游已经在1月下旬陆续放假。现货成交萎缩，北方几无成交。我们后续更多需要关注厂商的库存堆积情况。尽管2015年玻璃主要厂商均扭亏为盈，但经历2014年的暴跌行情之后，厂商资金情况已元气大伤。资金和库存压力将共同决定年后现货降价空间。

    经历11月以来的连续降价后，现货盘面最低价集中在沙河地区。以1月底的价格计算，沙河地区现货盘面价仅有880元/吨，武汉地区970元/吨。季节性规律上，玻璃现货在接下来的2月、3月仍将继续下行，4、5月后才会迎来小幅的价格反弹。考虑1605合约作为主力的时点，旺季小反弹或不够时间演绎，期价后期震荡下行为主。价格幅度上，2、3月份现货累计跌幅在20-80元/吨左右。考虑后期的降价趋势和3、4月份季节性疲弱规律，880元/吨基本为盘面顶部定调。1605合约880元/吨上方布空风险极小。

    下方支撑多来自成本方面。成本概念本身是动态的，经历2015年原料大幅下滑之后，全国玻璃成本均有所下降。当前沙河地区玻璃现金成本多集中在800元/吨，其全国玻璃价格洼地的特性决定了期价难以长期在800元/吨下方运行。

    总结及操作建议

    年末反弹多来自外围因素和行业补库存周期的共振，中长期商品基本面疲态并未改变。而对比周边商品，玻璃现货弱、库存高的特性相对来说更宜作为反弹布空的品种。当前沙河880元/吨的现货盘面价将作为1605上方顶部，下方支撑来自800元/吨的成本支撑。

    考虑春节因素，建议投资者少量布空，持仓不宜过重。关注年后的厂商库存堆积情况，将决定现货后市的降价空间。对于房地产竣工为主的需求端，我们预估年后会又一次需求快速下滑。但考虑供应端仍在收缩，此次需求下滑能否引发再一次的价格暴跌仍需要观察。