淡旺季转换超预期8月贸易商囤货现货暴涨

　　7月淡季过后，8月玻璃期价重回[850，920]震荡区间，资金交投热情放缓。然现现货方面表现则超预期，行业风向标沙河地区连续六周提价。全国现货累计较7月底上涨近60元/吨，远超近3年来35元/吨左右季节性均值。伴随价格上涨，下游贸易商甚至出现恐慌性囤货，月末库存环比降4.5％。华中地区为首的现货厂商基本完成去库存动作。

　　相较于周边螺纹等建材系商品，玻璃2014年去产能幅度较快，这也是年内玻璃期价相对坚挺的原因。抑制期价反弹的因素在于疲弱的终端需求和巨量的厂商库存。在经历这7、8月的主动去库存后，华中为首的玻璃厂商库存已有明显下降。

　　关于玻璃期价走势，市场分歧较大。主要矛盾焦点仍在后市需求走势。

　　房地产各维度数据决定玻璃中短期需求偏强长期需求弱势

　　对于玻璃需求来说，我们认为是中短期向上，而长期趋势疲弱。从玻璃的需求分布来看，浮法玻璃中54％用于新房房屋竣工，26％用于二手房翻修，20％用于家装。仔细来看，其实都跟房地产行业密切相关，且多集中在房屋后期。由于玻璃各种终端需求分散且规格不一致，我们很难通过由下往上的方式测定需求方向。房地产行业各维度数据是我们判定玻璃需求方向的良好替代指标。

　　竣工用玻璃：同步于房屋竣工面积。按照施工流程经验值，房屋竣工面积可以用提前18个月的开工面积进行估算。尽管受开发商和资金情况，施工周期可能会有所变化，但并不会改变竣工面积的长期方向。可以看到，按照提前18个月的开工情况看，下半年房屋竣工负增长趋势会有所缓和，到明年一季度后再下一个台阶。

　　家装和二手房翻修用玻璃：取决于新房和二手房成交面积。国家统计局发布的房屋销售仅包含了一手房；二手房的成交数据各大城市自行公布，但数据并不全。从数据时滞来看，房屋销售数据领先与家具销售6个月。考虑上半年房屋销售持续好转，下半年家装用玻璃预计仍将小幅上涨。但我们对于中长期房屋销售的好转是非常质疑的。以8月高频数据测算，8月房屋销售环比明显大幅下滑。这也印证了市场对于此轮房地产深度调整的预期。

　　考虑到竣工用需求负增长暂缓，家装用玻璃需求短期向上，我们对于玻璃中短期需求相对乐观。季节上，玻璃9月现货仍有上行动力。但考虑沙河等地在8月涨价过程中已有一定囤货，9月现货涨幅难以超预期。长期玻璃需求依然疲弱，需求阶段性企稳后或在明年再下一台阶。操作上，短期来看，玻璃需求暂稳，期价850低点支撑较强。长期需求，尤其是明年以后的需求或再下一台阶，长期趋势性空头机会仍需等待。