玻璃自国庆节后就走出一波较为有力的反弹，上周连续两日出现大幅度的增仓，单日增仓手数在5-6万手，幅度在20％左右。我们认为，主要有两方面的因素推动：一是国庆节前期价跌幅过深，与现货的贴水幅度一度上升至30％以上，期现倒挂的结构给玻璃期货提供上涨的基础；二是节后现货市场连续性涨价，各主要地区平均涨幅超过80元/吨，两个因素共振带动期货市场不得不收敛价差。

　　期现结构严重倒挂

　　今年以来，玻璃期货的期现价差逐步走阔，特别是进入二季度之后，受到其他因素的干扰，期货表现乏力，期货贴水的幅度一度拉大至将近40％。之后虽有所收敛，但依然维持在较高的水平。根据历史经验，玻璃期货在交割月的贴水一般在20％左右，而在目前期现严重倒挂的背景下，现货只要出现异动，期货盘面的变化也将十分敏感。以期货快速上涨来收敛价差为大概率事件。

　　巨头破产引发现货暴动

　　引发现货出现连续性涨价的导火索是玻璃巨头华尔润公告破产清算。中国民营玻璃巨头华尔润玻璃产业股份有限公司在10月20日全线停产清算。总部在江苏张家港的华尔润是国内大型浮法玻璃企业，拥有20条浮法生产线。由于华尔润玻璃产能占全国比重较大，涉及到张家港本部九条线产能，累计日熔化量达5260吨。对玻璃市场而言，“龙头”关停对市场情绪影响确实较大。其产能彻底退出将意味着玻璃产能整合拉开帷幕，局部产能压缩给了市场利好的预期。国庆节后华中地区一周内连续三次上调价格，累计幅度为80元/吨。而目前比较低的库存水平也点燃了现货商拉抬价格的热情。不过我们认为，玻璃的淡旺季效应明显，一般价差在100-150元/吨，而目前的价格已经充分体现了旺季的价格预期，因此要继续拉动价格上涨具有一定的难度。

　　我们认为，目前的上涨还不足以调整期现之间的平衡，截至昨日，1601合约期货贴水幅度仍然维持在30％以上，高于均值水平。不过在整体工业品需求弱势的背景下，玻璃并不具备特立独行的条件，超大幅的日内扩仓需要警惕，建议等待滞涨后的空单介入机会。