证券时报

    近期玻璃期货大幅下探，屡创新低。1501合约创下上市以来的最低点975元/吨，1409合约则跌至1020元/吨的合约新低。但从趋势上看，玻璃期货价格远未见底，未来玻璃1月合约或将跌至800元/吨以下。

    玻璃市场持续弱势，根本原因在今年来的持续扩产遇到了地产调整期。近年来玻璃产能持续扩张，2012年玻璃新增生产线19条，产能增长10％，2013年新增生产线29条，产能再次增长13％，2014年预计仍将投产29条，产能在2013年基础上再增长12.5％。玻璃由于需要连续生产没有办法临时减少产能，因此在产产能基本就相当于产量。玻璃最大的需求来源是房地产，2014年地产市场的调整期来临，给玻璃带来巨大的压力。据统计局数据显示，全国房地产市场成交从2013年的同比增长17.3％断崖式下跌至2014年2月的-0.1％，此后房地产市场成交持续放缓，成交下滑的速度持续扩大，截至2014年6月房地产成交同比下滑至-6％。

    房地产市场短期内看不到雄起的希望。从我们调研的情况来看，地产商资金链紧绷，中小地产商的工程款都无法按时拨付，有的甚至拖欠了半年以上。在房地产成交持续放缓的情况下，地产商的资金链更加紧张，由此造成地产开工进度持续放缓。现阶段地产市场融资受到限制，地产投资收益率增幅偏低的情况下，房地产市场的调整期远未结束。

    在玻璃产能持续扩张、地产不断收缩的过程中，玻璃期货的底部将要等到大量生产线检修，玻璃大幅减产才能到来。1条1000吨的生产线冷修停产成本在4000万元附近，经过我们近期的网络调研及测算，只有每吨亏损110元/吨，1年亏损才会超过检修成本，这样企业才会有动力停产检修，这样市场产量才会减少。那么该厂未来价格可能要跌至920元/吨，考虑升贴水后折合盘面价格则要到890元/吨。而考虑到玻璃期货惯常的大幅贴水交割，那么最终即使以此前最低贴水90元/吨交割，价格也在800元/吨左右，而在1月合约上由于已经处于玻璃的淡季，多头更加不敢拿货，贴水幅度可能要超过90元/吨，因此盘面最终价格可能要跌破800元/吨。

    从未来的玻璃市场竞争格局来看，1月是玻璃市场的传统淡季，今年地产市场的弱势将会加剧这种弱势。玻璃新增产能基本都会在11月左右完全投产，因此市场竞争将非常惨烈。在上述情况下，企业的价格政策是以企业生存为导向，那么企业生存危机最大的产区将主导1501合约的价格走势。目前河北沙河有13家玻璃企业，43条生产线，年内还有3条新线投产的情况下，沙河地区在今年年底的竞争压力将非常大。据我们与沙河地区厂商了解的情况看，普遍认为年底的竞争可能是不挤出几家企业不罢休的状况。这方面从目前的东北市场已经出现端倪，东北市场迎新玻璃与信义玻璃的竞争已经处于白热化程度，都是不挤死对方不结束的态势。因此这种市场份额占有型的竞争策略将会在全国玻璃市场全面上演，这种大幅杀价争取更大生存空间的策略已经让东北市场的玻璃价格半年跌去33％。

    综上所述，玻璃产业面临的市场状况是产能大幅扩张与需求的大幅萎缩，未来玻璃价格只能是玻璃行业大量减产才能止住下跌步伐。在这种情况下，玻璃1501合约或将跌至800元/吨。

    玻璃跌破关口 跌势再次开启

    鲁证期货(周报)：

    一、一周玻璃(1000， 10.00， 1.01％)市场综述

    本周玻璃大跌，主力合约完成换月。在经过连续三周的震荡后玻璃终于做出方向选择，期价本周大幅走低，特别是1501合约走势要明显弱于近月合约，借助1501的大跌市场也完成了主力合约从1409向1501的转变。最终，1501合约在周五收盘报984元/吨，全周大跌73元/吨。

    从区域看仅有华中地区市场价格稳定，其他地区价格仍在小幅下滑。特别是东北以及部分华北地区，在市场价格超低的情况下继续降价促销，说明生产企业运营压力很大。华东等部分地区的某些企业也是受到资金困扰，大量低价收款。其行为也扰乱了其他企业的正常营销秩序。

    本周华东市场现货需求仍不尽如人意，加工企业订单不佳。周四第五次华东会议在山东威海召开，参会企业除了华东地区外，还有沙河、京津唐以及部分河南等地区的企业。在供需矛盾突出的背景下，生产企业各自都有自己的想法，主要会议精神是号召生产企业限产保价，根据各自库存情况适时上调价格，不做统一要求！会议目的烘托一下市场气氛。当前大多加工企业订单偏少，经销商也不愿囤货，因此对于生产企业是一个考验。沙河玻璃对华东地区的影响比较大，尤其是鲁豫皖等地区。

    本周华北市场依旧难言乐观，部分生产企业价格下滑。沙河地区价格僵持为主，部分企业的价格仍在下调，幅度在10-20元。从出库情况看，沙河地区整体出货一般，部分企业的厚板库存比较多。预计这种状态在继续下去，可能会引发新一轮的价格调整。沙河本地加工企业订单数量不多，大多产品还是销往周边市场。京津唐地区本周出库情况不佳，部分企业库存增加明显。受到东北产品流入的影响，市场价格还有走低的迹象。

    产能方面，本周没有变化。上周株洲旗滨三条生产线已经关闭，大部分员工已经开始转移到醴陵旗滨。

    二、宏观信息

    国内：7月10日，中国海关总署公布数据显示，6月中国出口同比增长7.2％，进口同比增长5.5％，较上个月都有所加速，但均不及预期。此前市场预计6月中国出口将重回两位数增长。

    7月9日，国家统计局公布数据显示，中国6月CPI为增长2.3％，预期增长2.4％，前值增长2.5％且为四个月最高，官方设定的CPI年率为3.5％。

    国际：美联储6月FOMC会议纪要显示官员们不急于加息，若经济朝预期发展，FOMC将于10月结束购债；担心投资者对市场过于自满；认为工资增幅小。6月会议纪要提及退出策略，许多委员希望首次加息时或之后，结束债券到期再投资，这与此前的首次加息前停止债券到期再投资不同。

    三、技术分析

    本周1501合约连续的增仓下行基本奠定了期价的下跌趋势。技术上期价仍处弱势，日线MACD指标变绿，周线上绿柱也再次变长。期价彻底跌破1000整数关口。下方第一支撑关注950一线，若是跌破该位置支撑，从长周期上看，900或将是阶段性底部。

    四、后市研判及操作建议

    现货市场不振始终压制玻璃走势，虽然经过近3周的震荡，其中也曾有所冲高但均无实质性回升。由于1月是传统的现货淡季，也使得1501合约跌幅更深。现货市场已经对于旺季基本不报希望，玻璃后市仍有下行空间。前期空单可继续持有，1501合约下方关注950一线支撑。近期密切关注二季度经济数据及房地产市场动向。