建材行业步入淡季 价格大幅回落

申银万国

玻璃行业

    平板玻璃：主要城市玻璃平均价格(4mm)为55.8元/重箱，环比下跌1.1元/重箱，跌幅1.93％，其中西安上涨1元/重箱，北京维持不变，上海、广州下跌3元/重箱，秦皇岛下跌2元/重箱。主要指标：停窑率(23.46％，处于高位)、毛利率(-17.53％，环比下跌2.27％)、库存(3248万重箱，环比下跌0.34％)。

    本周国内浮法玻璃原片市场涨跌互现，新增一条生产线，四川宜宾威利斯一线，供需格局进一步恶化。华北地区，在持续低价的背景下，两条生产线本周冷修、停产，沙河地区价格略有好转。华东地区、华南地区，在库存压力下，继续下调价格，幅度为3元/重箱。华中地区，下游需求尚可，价格稳定。短期来看，市场尚无反转的迹象，继续维持弱势盘整状态。在价格节节攀低情况下，已达到近5年的最低水平，平板玻璃企业盈利受到严重影响。

    特种玻璃：光伏玻璃市场镀膜玻璃本周价格再次略微下调。下游电站建设遭遇银行信贷紧缩，建设放缓，导致组件需求疲软。光伏玻璃原片市场价格已经开始走低，镀膜玻璃价格尚还稳定。5mm离线单银LOW-E玻璃方面，本周价格稳定，价格已经跌入地位，后期盘整概率较大。华中和华南市场尚可，走货良好，价格有较好支撑，预计短期内价格比较稳定。

建材行业下半年投资策略

东兴证券

投资摘要：

    水泥：2014年进入景气度回落探底阶段，上半年业绩支撑和优先股等政策预期改善等带来反弹。下半年房地产拖累和微刺激托底水泥需求，新政策周期启动。但地方债、高利率、高房价以及4万亿的后遗症制约需求改善空间，预计全年需求增速约为5-6％左右。产能淘汰力度弱，总体新增产能增速不低于2013年。区域差异明显，华东、华中和华北区域压力小。预期向下超调时的政策和估值修复带来反弹机会。

    玻璃：2014年浮法玻璃需求仍可，但新增和复产产能的释放压制行业供需改善，难以消化产能，行业景气度处于下降当中。

    家具和板材：国内家具板材行业短期内受地产影响，但中长期家具作为耐用消费品与房地产行业相关性较小，需求相对稳定，同时行业受益前周期的需求释放。行业集中度低，龙头将受益。美国等国外家具需求的提升将带动相关家具的总需求。在国内外双重带动下需求改善确定，相关产业链条上的板材装饰纸等行业也将受益。

    其他建材：玻纤行业受益国外需求稳定，国内仍存不确定性但不用过度悲观。耐火材料行业景气度反弹持续有不确定性。管材行业看政策落实速度。石膏板成本压力阻碍行业景气度。防水材料需求增速低位平稳。

    装饰、智能建筑、园林和钢构：装饰行业业绩增长稳定，但预期悲观导致估值受制，处于持续向下状态，等待预期改善后估值修复的机会。智能建筑空间广阔，但短期受制房地产的低迷。园林行业的业主资金压力抑制行业发展，习惯和需求下降导致钢构受制。