主要结论:

　　3月水泥需求逐步恢复，水泥表现抢眼跑赢大盘4.8％，但区域价格差异较大，验证我们前期对市场分化的判断。其中华东和甘肃市场旺季效应明显，在农村等需求拉动下，企业出货量恢复较快，市场价格持续上涨。华北和东北等地则受项目启动较慢影响，需求偏弱，从京津冀地区主导企业发货量看，远不如东部沿海地区。二季度为水泥传统旺季，需求回暖趋势将延续，除农村外基建和地产需求也逐步启动，市场价格也将继续回升，在周期中确定性最高，具备配置价值。

　　水泥投资策略:由于水泥的区域性，我们判断二季度各地区盈利走势将继续分化，其中华东、甘青市场库存较低，价格有望继续上涨推动企业盈利超预期，而东北、新疆、两广等市场受价格基数高或新增产能压力较大影响，价格走势相对较弱。按照我们前期的研究结论，进入4月后个股超额收益与公司真实业绩关联度较大，建议重点关注盈利有望超预期区域，综合来看长三角、两湖、京津冀、西南、甘青具备优势，从未来价格走势排序，我们认为长三角、甘青>两湖、京津冀>西南，重点推荐区域内海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、祁连山（600720）、冀东水泥（000401）、江西水泥（000789）、金隅股份（601992）、巢东股份（600318），关注四川双马（000935）。

　　玻璃行业:3月行业随着下游逐渐开工，需求启动缓慢，玻璃-纯碱、重油价格差为5.4元/重箱，环比下跌0.4元/重箱。当前行业毛利率约为6.9％，低于历史平均水平的13.2％，预计行业盈利将随着季节性恢复的继续，但考虑到供给的不断释放，幅度相对有限。

　　新型建材:推荐纳川股份（300198），龙泉股份（002671），开尔新材（300234），北新建材（000786）等业绩增长确定性高的公司。其中纳川股份受益城市地下污水管网建设力度加大，同时BT项目开始贡献收益，业绩有望迎来拐点。龙泉股份受益南水北调配套工程招标加速，在手订单充足。后续催化剂主要包括业绩超预期，给排水相关政策落实力度加大，山西、山东等大型供水项目招标。

　　主要风险:八号文对资金影响超预期，导致基建投资压力加大;地产紧缩政策超预期。

　　
主要数据:

　　3月全国水泥产量为1.9亿吨，同比增长6.9％，增速较1-2月环比回落3.9％。总体来看，3月受地产投资及新开工增速回落的影响，水泥需求增速放缓，环比也有所回落。至4月12日，全国高标水泥(P.O42.5)市场价格较上月上涨3.5％至348元/吨，各地价格变动不一。其中华东、西北分别上涨12.8％、10.5％至347、346元/吨，中南下降0.3％至313元/吨，华北、西南、东北维持在328、330、427元/吨。3月固定资产投资、房地产开发投资同比增速分别为21.5％、17.6％，较1-2月增速分别变化0.3％、-5.2％。

　　3月全国平板玻璃产量为6954万重箱，同比增速为11.2％，增速较12年环比、同比提高4.1％、6.2％。玻璃平均价格(4mm)为67.3元/重箱，环比下降0.7％。

　　预计4月上旬毛利率为6.9％，环比下滑1.0％。至3月全国浮法生产线总计为292条，全行业冷修、停产以及放水共73条，总停产率为25.0％，停产总熔量占比达19.8％，环比略有提升。