浮法玻璃底部已过，13年将逐步上行，上一轮周期公司依靠稀缺的超白玻璃保持远超行业的盈利能力，但超白玻璃近年供给大幅增加盈利回落，公司玻璃盈利走势与行业接近，而浮法玻璃在经历一年多的亏损后产能消化已进入尾声，预计13年行业将逐步缓慢上行，金晶科技(600586，股吧)玻璃业务也有望在今年实现小幅盈利，考虑13年北京基地生产线投产，公司权益产能达到147万吨，预计可带来超过7000万元的净利润。

        纯碱已经触底，预计13年可盈亏平衡.纯碱最主要的下游是玻璃，因此盈利直接受到玻璃需求的影响.作为产能明显过剩的行业，12年下游需求疲软导致纯碱均价下跌近25％，绝大部分企业亏损，从历史数据看，纯碱价格波动比玻璃价格滞后约10个月.在玻璃行业今年逐步上行的情况下，纯碱有望在下半年逐步改善盈利，估计公司100万吨纯碱在13年将实现盈亏平衡。

        LOW-E玻璃有望成为玻璃业务上行的新推动力.节能玻璃受益消费升级需求空间广阔，且高端市场竞争格局稳定，盈利高企.公司北京1000万平米的超白LOW-E线规模大，选点靠近京津唐经济圈，投产后有望逐步打开市场.在玻璃业务逐步上行的过程中，LOW-E玻璃将推动公司整体盈利踏上新台阶.由于北京浮法两线估计在13年中后投产，LOW-E玻璃线投产时间将稍晚，出于谨慎考虑，我们暂不考虑LOW-E在13年的业绩贡献;但未来其业绩贡献值得期待。

        给予"推荐"的投资评级:目前玻璃纯碱双业务已位处底部，后续盈利与产能均向上，而LOW-E玻璃可加大向上弹性，预计12-14年EPS为-0.22，0.08与0.18元.目前PB仅1.22倍，给予"推荐"评级。

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