平板玻璃市场景气回落，利润大幅下滑。受国家房地产调控政策及产能过剩、原材料、燃料价格攀升的影响，2011年平板玻璃行业面临价格下行与成本上升的双重压力。
                   
     全行业上半年盈利，三季度盈亏平衡，四季度基本亏损。公司平板玻璃事业部收入下滑1.22％，实现归属于母公司净利润1.94亿元，同比大幅下滑68％。

                      
  　　工程玻璃事业部周期性弱，收入稳健增长，毛利有所提高。对比浮法玻璃的大幅波动，工程玻璃业务则显得稳健得多，该业务全年实现收入增长9.45％。受平板玻璃价格回落带来原材料成本降低，工程玻璃毛利率上升了4个多点，实现归属于母公司净利润4.1亿元，同比增长33％。

                      
  　　触摸屏市场火爆，精细玻璃事业部业绩骄人。公司去年精细玻璃事业部在触摸屏产品市场需求高速增长的带动下，行业景气度继续向好，产能利用率提高带来高附加值电容式触摸屏产量的快速释放，整体收入增长45.26％，毛利率提高9.54个百分点，整个事业部实现净利润2.69亿元，同比增长243.93％，实现归属于母公司净利润1.8亿元，同比大幅提高172.7％。

                       
  　　太阳能业务陷入低谷，上游多晶硅盈利好于下游电池组件。太阳能业务去年前高后低，产业链再次进入杀价竞争阶段，行业面临重新洗牌。公司控股的宜昌南玻多晶硅一期产能规模2500吨，目前成本已降至30美元/公斤以内，具有较强的竞争力。子公司宜昌南玻实现收入11.41亿元，同比增长43.2％，净利润3.66亿元，同比增长86.7％，净利润率提高7个百分点，显示公司在多晶硅行业竞争梯队中已经占领优势地位。但子公司东莞南玻光伏科技生产的光伏组件和东莞南玻太阳能玻璃公司生产的超白压延玻璃虽然产量都有所增长，但行业竞争压力巨大，价格和利润都大幅下滑。显示产业链当中上游多晶硅要好于下游组件及压延玻璃企业。

                       
   　　2012年景气展望:仍存较大变数:展望2012年，平板玻璃行业仍存在较大不确定性。平板玻璃行业四季度停产及冷修的生产线已达到30多条，供给端压力在亏损环境下自觉收缩，行业正缓慢消化过剩库存，但一季度来看需求端尚未显示积极信号。市场预期二季度环比或将有所改善，整体来看，全年平板玻璃行业有望呈现前低后高的走势。但整体利润明显改观或将到2013年。

                      
   　　盈利预测及估值。我们预计公司2012-2013年收入分别为90.47亿元，104.89亿元。分别增长9.38％和15.94％。对应归属于母公司的净利润11.90亿元和16.42亿元，同比增长1.01％和38％，EPS分别为0.57元和0.79元。维持“增持”评级。关注玻璃行业景气触底。

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