2017年以来玻璃现货行业运行情况较好，超出年前的预期，市场信心也保持较好的水平。虽然上半年是传统的玻璃消费淡季，房地产建筑装饰装修行业在去库存的刺激下，对玻璃的需求也表现较好，生产企业库存处于相对合理的状态。玻璃现货价格上半年窄幅震荡为主，没有出现明显的、整体性的回落，仅仅是部分区域出现短期的回落，之后又重新进入上行通道。同时去年四季度以来大幅度上涨的纯碱等原燃材料价格在春节之后出现明显回落。上半年纯碱价格有比较大幅度的回落，也在一定程度上增加了玻璃生产企业的利润。下半年以来玻璃市场走势依然表现为传统的旺季趋势，“金九银十”现货价格有一定幅度的上涨。而纯碱、硅砂等上游原材料价格下半年涨幅也比较大，对于玻璃生产企业的经营利润有比较大的影响。1-11月份玻璃现货市场运行的特点整体总结为“价格周较好，成本增加明显，效益波动较大，产能区域变化”。而11月份以后华北地区沙河玻璃产能集中减少对本地和周边市场走势影响颇大。
1 行业综述
2017年以来玻璃现货市场走势和房地产周期性变化呈现正相关的关系，同时房地产销售量的增加对玻璃短期内需求增加有促进作用，呈现一定的弹性。再者外贸出口也表现尚可，原片玻璃和加工产品都出现符合之前的预期。而环保监管政策的趋严，对于玻璃行业供给侧改革，有一定的市场出清加速作用，尤其是近期沙河地区表现尤为明显，其他地区则表现不明显。
1.1 产量
国家统计局公布的数据显示，10月份平板玻璃产量6424万重箱，同比增加-0.3％；1-10月份平板玻璃产量67118万重箱，同比增加4.3％。从单月数据和累计数据看，目前玻璃产量的恢复和增长速度超出之前的预期，这也是今年以来玻璃现货价格上涨压力过大的主要原因。11月份以后产能减少则带动了华北等地区现货价格的快速上涨。截止到12月8日，全国浮法玻璃生产线362条，产能12.95亿重箱。其中在产生产线231条，产能9.06亿重箱，停产和冷修生产线131条，产能3.89亿重箱。目前浮法玻璃生产线的产能利用率为69.97％，同比去年上涨-3.35％；调整后的产能利用率为84.12％，同比去年上涨-4.01％。
预计年末玻璃产能为9.00亿重箱，同比增加-3.74％；玻璃产量8.00亿重箱，同比增加3.36％。
图表1 2017年产能和产量预测
数据来源：中国玻璃期货网
对于2018年的产量来讲，受到玻璃行业供给侧改革和部分玻璃熔窑到期等因素的影响，难以维持2016年以来的高速增长，要回落到正常的水平，环比2017年有一定幅度的减少是大概率事件。
1.2 价格
2017年以来玻璃现货价格走势波动要弱于其他建材产品，和螺纹钢等产品波动幅度逊色很多。走势还是表现为传统的周期波动为主，上半年窄幅波动，金九银十有一定幅度的上涨。而11月份以后在沙河地区玻璃生产线减少的预期作用下，并没有在金九银十之后出现往年的回落情况，反而逆势走强。
下半年来玻璃价格的走强，一方面是传统需求旺季的作用，另一方面也是受到上游纯碱、硅砂等原材料价格上涨的带动，以及部分地区生产企业限产等因素的影响。而部分地区下游加工企业停产或者限产对本地区和周边市场价格的上涨，有一定的制约作用。
图表2 2016年以来销售价格走势图
数据来源：中国玻璃期货网
2017年12月8日全国白玻均价1642元，同比去年上涨150元。从各区域情况看不尽相同，华北地区同比上涨165元，华东地区同比上涨136元，华南地区同比上涨134元，华中地区同比上涨204元，东北地区同比上涨128元。华南等地区上涨幅度偏低的主要原因在于去年同期基数比较高，今年压力偏大等；华中、华北上涨幅度高，则是由于去年基数偏低，以及近期去产能加速等原因。
1.3 原料
今年以来玻璃原料的价格波动也是超出预期，生产企业经营压力主要也是来源于上游原料价格的大幅度提涨以及采购困难增加。一方面是玻璃生产量的增加，一定幅度上改善了纯碱等行业的供需矛盾，另一方面环保监管对于纯碱和硅砂等行业的限制，和玻璃行业一样严格，造成原料供给增量有限，甚至部分地区砂矿关闭等等。因此今年以来玻璃生产企业的各种原材料采购成本，均有一定幅度的上涨。
图表3 沙河地区采购纯碱价格统计图
数据来源：中国玻璃期货网
虽然上半年纯碱价格出现大幅度的回落，下半年的涨幅又一次覆盖了上半年的跌幅，纯碱价格创近几年来的新高，仅仅是11月份以后在沙河减产影响下，出现一定幅度的回落。而硅砂等原材料价格今年以来一路上行，没有回头的迹象。
1.4 成本
玻璃生产成本处于相对压力增加的过程，今年以来现货生产企业体会尤为明显，这也是今年以来现货价格一直坚挺的另外一个原因。去年以来受到供给侧改革的影响，燃煤价格居高不下。纯碱价格大幅度波动，主要是环保监管的影响，以及平板玻璃行业产量持续增加等原因。硅砂价格上涨主要是也是环保监管造成部分砂矿关闭，迫使玻璃生产企业从更远距离的砂矿采购，从而使得采购价格增加了近一倍，并且在后期砂矿关闭没有丝毫放松的迹象。
图表4 沙河地区燃煤生产线成本变化对比
数据来源：中国玻璃期货网
对于后期生产成本来看，短期内整体依然处于高位。采暖季会造成大部分行业限产或者减产，同时公路运输也将有一定的限制。
1.5 效益
今年下半年玻璃原片价格上涨增加的盈利，基本被原料行业吞噬，盈利情况环比下降。环保以及限产对玻璃生产企业的盈利也有一定的影响。盈利情况的减弱也对玻璃生产企业运营资金产生了一定的压力，未来经营等方面也要受到一定的影响。
图表5 沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计
数据来源：中国玻璃期货网
对于未来玻璃行业的盈利状况，会保持在一定的水平。一方面受到下游房地产市场需求的影响，玻璃企业销售维持较高的价格难度增加；另一方面，玻璃行业去产能将影响供给的总量。
1.6 对比
2017年12月8日中国玻璃综合指数1176.37点，同比去年同期上涨95.60点；中国玻璃价格指数1197.63点，同比去年同期上涨109.26点；中国玻璃信心指数1091.35点，同比去年同期上涨40.98点。生产企业价格上涨主要是受到下游市场需求的增加以及上游成本的变化，生产企业主动涨价的结果。从玻璃产业链的市场信心看，今年以来仅仅是窄幅震荡而已，那么明年能否维持高景气，则要看整体产能变换情况而定。
图表6 玻璃行业综合指标
数据来源：中国玻璃期货网
2 区域情况
今年以来玻璃行业整体走势尚可，生产企业大多抓住了市场价格变化的机会，尽可能增加了企业生产经营的盈利。从各个区域看，整体表现较好，同时不同区域也不尽相同。华南和华中等地区市场终端需求较好，生产企业售价始终保持较高的水平，盈利情况也是好于其他地区；华北等地区作为净输出省份，价格竞争压力比较大，在年末产能减少等因素影响下，稍有好转；东北等地区则充分利用本地优势，以及和华南地区价格差异，减少了对本地区市场的依赖，同时增加了出口产品的比例。
图表7 各区域在产生产线分布
|
编号 |
地区 |
在产生产线 |
在产产能 |
所占比例 |
|
1 |
东北地区 |
11 |
5580 |
6.16 |
|
2 |
华北地区 |
65 |
25620 |
28.27 |
|
3 |
华东地区 |
65 |
23748 |
26.20 |
|
4 |
华南地区 |
25 |
10530 |
11.62 |
|
5 |
华中地区 |
33 |
12336 |
13.61 |
|
6 |
西南地区 |
21 |
8700 |
9.60 |
|
7 |
西北地区 |
11 |
4110 |
4.54 |
|
8 |
合计 |
231 |
90624 |
100.00 |
数据来源：中国玻璃期货网，数据截止日期12月8日
东北地区经过前几年的整合，目前本地区内供需基本平衡。在建生产线也是以高端汽车玻璃为主，满足长春一汽和沈阳华晨等汽车厂家。从本地区市场需求看，今年以来增量不多，下游加工企业订单同比减少比较明显。生产企业通过联合协作，对现货价格控制较好。增加外贸出口和利用海运优势，加大对华南等地区销售力度，以缓解本地市场需求减少的压力。从后期营销策略看，冬储量并不会有往年多。一方面当前生产企业经营情况尚可；另一方面过分依赖本地贸易商，不利于后期现货价格的把控。
华北地区生产企业压力主要来自于环保监管和下游市场需求受到限制等方面。“26+2”等环保政策对华北地区生产企业有了比较严厉的限制。采暖季停止建筑施工也将对本地玻璃消费需求产生一定的影响。从供需情况看，华北地区依然属于净输出地区，本地产能需要依靠销售到鲁豫皖等地区进行平衡。从产品情况看，颜色玻璃、镀膜玻璃原片出口有比较大的比重。而玻璃深加工产品比重逐渐增加也是消耗本地过生产能的一个办法。对于未来华北地区的市场变化，重要的影响因素就是沙河地区产能削减是否高于预期。这也是华北地区产品对未来华东、华中等地区价格差异能够再塑的主要影响因素。
华东地区今年以来现货产能增加速度减缓，主要是通过产业升级对原有产能进行恢复，减少了普通建筑用玻璃的产能供给。对于未来市场走势，华东地区受到华中和沙河等地区产品冲击的压力有减少的可能。近期沙河地区生产线集中停产，并且未来还有进一步减少的可能，有助于华东地区外埠玻璃流入量的减少。而华南地区价格偏高，吸引力一定数量华中地区的进入，也缓解了利用长江运输对江浙沪等地区的销售压力。福建等地区还有部分新建浮法玻璃生产线，能否在明年投产，还有一定的压力。
华南地区今年以来，领涨全国其他地区，价格一直处于较高水平，也使得大部分生产企业盈利情况好于其他地区。虽然现货价格也有一定幅度的波动，也是基于本地区市场销售和需求的正常体现。一方面华南市场外贸出口订单处于较好的水平，另一方面华南等地区生产企业一直处于产销基本平衡的状态，本地区房地产等行业对玻璃的消费环比略有一定幅度的增加。现货价格同比上涨幅度低于全国平均水平的主要原因在于去年同期基数过高。预计明天华南地区依然属于全国领涨的态势，风险则来自于华中和东北等地区产品进入量过多。
华中地区近两年来生产企业产销情况明显好于往年，效益也有了较大幅度的改善。对于未来华中市场，主要还是依靠本地市场需求的高速增长和华南地区的高价位。沙河地区未来产能缩减，玻璃流入河南和湖北等市场的数量必将减少，也是对华中价格维持高位的有效支撑。而华中地区燃料成本的优势，也将对生产企业效益的增加，起到至关重要的作用。
西南地区今年以来现货价格的波动影响主要是本地产能的变化和环保政策对下游加工企业开工率的影响。今年以来华中地区市场价格较好，也在一定程度上减轻了通过长江运输销售到重庆等地区玻璃的数量。四川地区今年环保对部分制镜和镀膜生产企业的开工率有一定的影响。预计未来西南地区市场价格波动的风险主要是来自云南等地区产能的增加。
图表8 各区域产品流向走势分析
数据来源：永安期货玻璃研究报告
西北市场相对销售压力主要是部分区域产能的扩张以及没有外贸出口等等。据了解新疆和甘肃等地区后期均有一定的产能释放。而山西和陕西等地区则会受益于沙河地区生产线减少的影响，供需矛盾略有缓和。但西北地区市场价格的变化，对全国影响并不大。
从各个区域看，明年整体供需矛盾依然突出。沙河等地区局部生产线的减少会改善区域价格差异的平衡。未来沙河地区价格洼地的形象会有所改观，而山西等地区则可能会成为新的关注热点。
3、上游情况
2017年以来玻璃行业上游原燃材料价格也是出现了比较大幅度的波动，一方面是供给侧改革造成产能减少，另一方面也是受到环保政策的影响，同时平板玻璃行业产能持续增加也让原材料的供需一直处于相对紧平衡的状态。
3.1 纯碱
近几年来国内纯碱的供需基本平衡，增加产量并不多，国外进口的纯碱数量也维持在较低的数量。市场价格波动幅度却大于前几年的水平。
图表9 纯碱行业供需平衡表
数据来源：卓创资讯
纯碱价格波动比较大的主要原因在于环保因素的影响，造成短期内纯碱供给量的大幅度波动，以及国内平板玻璃及其他纯碱下游市场需求的扩大。预计明年纯碱价格回落的时间至少要在采暖季结束前后，短期内难有松动。
图表10 2014年以来沙河纯碱价格走势统计
数据来源：百川资讯
3.2 燃料
燃料价格的波动主要是受到供给侧改革的影响，对于未来燃料价格变化，短期内难有大幅度的回调。同时各种燃料之间的价格配比关系也会发生一定的变化。再者部分地区生产企业还要有煤改气等方面的情况变化。这也是环保方面的一个新情况。尤其是华北和部分华东地区都要面临这方面的问题。整体看未来玻璃生产企业燃料方面的成本支出仍将处于较高的水平。而部分燃料是否受到限制，还要看下一步的政策情况。
图表11 燃料油价格走势统计
数据来源：百川资讯
3.3 硅砂
作为玻璃产品重要组成部分的硅砂，之前并没有受到更多的重视，主要是由于之前开采容易，售价比较低。随着国家环保政策的日益严厉，砂矿的开采也受到了比较大的影响。直接表现为硅砂运到玻璃生产企业的价格从80-90元左右，上涨到190元左右，并且在供应方面还存在一定的缺口。以沙河地区为例，原来本地及附近有充足的砂矿资源，供应量一直相对宽松，售价不高。今年以来随着本地及周边地区砂矿的关闭，玻璃厂家采购的范围只能扩大到山东、河南、安徽、山西等地区，甚至更远的区域。同时采购成本和运输成本也有了明显的上涨。其他地区玻璃生产企业也同样存在这样的问题，并且在短期内没有改善的迹象。
从上述三种重要的原燃材料未来的走势看，玻璃生产企业未来的生产成本难有明显幅度的改善，对于厂家的盈利情况也是一个长期的考验。同时影响未来玻璃生产企业成本的还有新的环保标准的实施等等其他方面的因素。
4 宏观政策
2017 年中国经济三大亮点是：房地产韧性，出口改善，工业部门反弹。一、二线及热点城市楼价稳定和三、四线城市量价齐升超预期，房地产投资表现平稳；出口改善对上半年经济维持正贡献；同时，到商品价格反弹，上游企业盈利、产出均出现明显反弹。1-3 季度中国经济增长 6.8％，超市场预期。但 3 季度以来，随着楼市调控持续，楼市降温迹象明显。
2018 年经济下行压力来自于房地产降温拖累固定投资，价格因素减弱或拖累工业产出放缓，但有利条件在于：海外需求仍处于扩张阶段，财政政策偏积极，以及消费支出有望保持稳定。整体上，2018 年全年经济有望运行在合理区间。
图表 12 中国经济增加及其各部分贡献
数据来源：Wind 资讯
4.1房地产投资或出现放缓
2016 年 10 月房地产调控以来，楼市供需两端呈现趋缓态势，商品房销售和新屋开工面积累计同比持续放缓。随着楼市调控持续，楼市价格涨幅或趋于放缓，将继续抑制商品投机、炒作，以及房贷利率上升等，楼市需求将受到抑制。
图表 13 房地产供需相关指标
数据来源：Wind 资讯
4.2 房地产投资断崖式下滑概率偏低
房地产调控遵循：“结构化调控+建立长效机制+保障房建设”。结构化包括因城施策、差别化信贷；长效机制把控租购并举、共有产权、空间布局；以及保障房建设。主要抑制投机、炒作，满足不同层次住房需求。目前，一、二线城市楼市投机炒作得到遏制，同时，楼市价格平稳超预期，市场逐步回归理性。
我们预计，商品房量价或延续温和放缓，但是租赁市场投资、保障房投资将继续对房地产市场构成支撑，房地产或呈现稳中趋缓态势。土地购置面积、购置费等指标仍呈现上行态势，预示房地产大幅下行概率偏低。
图表 14 购置土地状况
数据来源：Wind 资讯
5 未来走势
对于2018年玻璃行业的市场走势，我们从以下几个方面给大家进行详细的分析，整体从长周期看，玻璃行业的发展和房地产的波动周期相关，同时今年以来玻璃行业供给侧改革也会对波动周期产生一定的影响，尤其是区域范围内集中停产生产线等因素，将会对区域间原有的平衡进行再塑。这也是对原有惯性思维的再平衡。
5.1 供给
今年以来新建生产线4条，增加年生产能力1620万重箱，冷修复产生产线13条，恢复年生产能力4320万重箱；冷修停产生产线23条，减少年生产能力8478万重箱。盈亏相抵，今年以来增减年生产能力-2538万重箱。
图表15 玻璃行业在产产能及产能利用率
数据来源：中国玻璃期货网
2017年12月8日浮法玻璃产能利用率为69.97％，同比去年上涨-3.35％。在产产能90624万重箱，同比去年增加-2970万重箱。这表明11月份以后去产能对现货价格产生了积极地影响。虽然目前熔窑寿命达到6年以上的生产线比较多，目前市场价格和盈利情况并不能让生产企业过早停产冷修生产线，同时目前冷修所用的耐火材料等价格比较昂贵也是厂家不愿冷修的原因之一。
可以看出，明年玻璃产能增减还存在比较大的压力，尤其是部分区域更为明显。
5.2 需求
受到下游房地产市场未来发展增速减缓的影响，明年玻璃消费量环比减少是大概率事件，同时玻璃及其原片出口的数量也将维持在比较低的水平。
图表16：个人房贷利率与商品房销售增速
数据来源：Wind 资讯
2017年1-9月玻璃原片累计出口折算大约3310万重箱，同比降7％。同比降低的主要原因是国内市场需求减少，生产企业主动减少了出口的数量。
图表17 玻璃出口量统计
数据来源：Wind 资讯
5.3 成本
对于明年玻璃生产成本来讲，难有大的改观。一方面环保因素对纯碱、煤炭和硅砂等各种原料的影响难以消除；另一方面，玻璃产能维持在较高水平，也将对原料消耗形成稳定的采购需求；再者纯碱和煤炭行业的集中度远大于玻璃生产行业，价格方面也有一定的垄断优势。因此整体看2018年玻璃生产成本依旧维持在较高水平。
5.4 政策
环保部“2+26”城市平板玻璃特别排放限值会议，主要是以限定排放物为主，玻璃行业专家在会议曾申请一定数据的排放标准，但没有得到最终的认可，最终确认排放标准为：颗粒物20mg/Nm3、二氧化硫100mg/Nm3、氮氧化物400mg/Nm3。对于平板玻璃、陶瓷、砖瓦工业，以标准修改单方式提出大气污染物特别排放限值要求，自2018年6月1日起。
目前涉及省份除北京、天津、河北外，山东、河南也在列，据统计，以上地区共有浮法玻璃生产企业26家，涉及在产产能47350吨/日，占国内浮法玻璃在产产能约30％。由上可以看出“2+26”城市新规的推出，暗示着国家环保力度的不断加大，环保成本的增加、“一刀切”式的去产能模式给玻璃企业带来了史无前例的挑战，但从另一角度来看，去除过剩落后的产能，也是行业发展的必经之路。从近期沙河地区生产线停产来看，当前环保政策是要坚定执行的，没有任何商量余地。环保政策不仅仅是目前要执行，而且在后期相当长一段时间内，都会坚持和常抓不懈。因此玻璃行业去产能也是2018年的主要任务之一。
5.5 价格
图表18 各区域价格走势统计
数据来源：中国玻璃期货网，数据截止到12月8日
2017年12月8日全国平均价格为1642元，同比去年上涨150元，上涨幅度为10.05％。这在去年以来现货价格基数比较高的背景下，实属不易。主要是受到去年下半年以来以房地产装饰装修等需求大幅度增加的影响。同时汽车行业和玻璃原片及制品出口也有不俗的表现。玻璃协会去年8月份和今年8月份在山东淄博召开的市场协调会议，也起到了凝聚人气，提振信心的作用。
从2016年以来各个区域现货价格表现看，华南地区领头羊的特点比较明显。尤其是去年7月份前后全国现货价格的整体上涨，主要就是得益于华南地区价格的领涨。今年以来华南地区现货价格由于居于高位，并且和周边市场价格差异比较大，价格出现了两次比较大幅度的波动。对华中和华东等地区也有一定的影响。但是随着雨季和高温天气的逝去，华南价格今年9月份以来也有比较好的表现。
对于2018年现货价格的影响因素和走势特点有以下几个方面：
第一，沙河地区停产生产线，对本地和周边价格支撑作用强大，未来沙河价格洼地的局面有望改观；
第二，行业整体看明年供需矛盾将会增加，压力明显；
第三，行业整体看明年供给量将会大幅度减少；
第四，玻璃下游终端需求量不会明显减弱；
第五，各个区域价格联动的方式将会增强；
第六，明年整体价格走势偏乐观。
5.6 效益
图表19 沙河燃煤薄板玻璃盈利情况统计
数据来源：中国玻璃期货网
对于2018年玻璃生产企业的效益情况，我们也是保持相对乐观的态度。一方面是下游市场需求减少量不会出现大幅度下滑；另一方面是原料成本出现一定幅度的调整；再者就是现货供给端的收缩对明年玻璃供应将会产生比较大的影响；最后排污许可证和新的排放标准的实施都是促进玻璃行业富余产能出清的较好机会。
几个判断：
对于2018年现货市场的走势，我们做出以下几方面的判断：
1、供给端减产，严格环保是主要动因；
2、需求略有减弱的源头在地产；
3、成本压力缓解在纯碱；
4、各区域间价格差异平衡再塑，沙河不再是价格洼地；
5、环保力度将会持续；
6、新的环保标准对厂家影响将会显现。
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